主題｜詳解“低空經(jīng)濟”：新質(zhì)生產(chǎn)力系列之三

廣義上，低空經(jīng)濟是指在3000米以下空域內(nèi)，以有人駕駛和無人駕駛航空器的低空飛行活動為牽引，輻射多領域的綜合性經(jīng)濟形態(tài)。低空經(jīng)濟既包含通航、警用和軍用等傳統(tǒng)領域，也包括使用電動垂直起降飛行器（eVTOL）為主的城市空中交通（UAM）等新興應用場景。通用航空是低空經(jīng)濟的主體產(chǎn)業(yè)，無人機產(chǎn)業(yè)將是未來低空經(jīng)濟的主導產(chǎn)業(yè)，兩者結(jié)合的城市空中交通UAM是發(fā)展熱點，eVTOL則是UAM的主流形式。

低空經(jīng)濟的核心是航空器與各產(chǎn)業(yè)的“組合式”經(jīng)濟形態(tài)，如“農(nóng)林+航空”、“體育+航空”、“電力+航空”、“公安+航空”等。

低空經(jīng)濟生態(tài)圖譜

資料來源：國家低空經(jīng)濟融合創(chuàng)新研究中心、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)構(gòu)成分為四大板塊。低空經(jīng)濟作為綜合體主要包括低空基礎設施建設、低空航空器制造（飛行器制造）、低空運營服務、低空飛行保障為主的四大板塊。低空基建是發(fā)展低空經(jīng)濟的基石，包含監(jiān)管設施等，其中ADS-B系統(tǒng)隨著雷達的發(fā)展成為新的航空管理設備。低空航空器的創(chuàng)新則主要在無人機和eVTOL。

低空經(jīng)濟四大板塊

資料來源：朝聞天下（央視網(wǎng)），中信證券研究部

低空經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)鏈長、輻射范圍廣，具體包括：

• 上游：主要為構(gòu)建中游各類低空產(chǎn)品的原材料（包括金屬原材料、特種橡膠與高分子材料等）與核心零部件（包括電池、電機、飛控、機體等）；

• 中游：主要為低空產(chǎn)品制造、低空飛行、低空保障與綜合服務等；

• 下游：主要為運營和各種應用場景（包括旅游業(yè)、物流業(yè)、文旅業(yè)與巡檢業(yè)等）。

中國低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《2024年中國低空經(jīng)濟報告—蓄勢待飛，展翅萬億新賽道》，中信證券研究部

中長期看，低空經(jīng)濟的發(fā)展趨勢有四方面：

• 裝備方面，以無人機及eVTOL為引領的新通用航空將成為我國低空經(jīng)濟發(fā)展的主要形態(tài)；

• 體系方面，以綠色電動為方向的產(chǎn)業(yè)配套體系、低空智聯(lián)為代表的運營支持體系、垂直體量為特征的基礎設施體系、安全可控為目標的監(jiān)管服務體系、跨界融合為趨勢的產(chǎn)業(yè)組織體系將是低空經(jīng)濟體系的發(fā)展方向；

• 政策審批積極創(chuàng)新與低空經(jīng)濟相互支撐；

• 區(qū)域融合持續(xù)深化與低空經(jīng)濟相輔相成。

中國低空經(jīng)濟發(fā)展趨勢

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院 援引：2023深圳eVTOL World大會，中信證券研究部

近年來我國密集出臺相關產(chǎn)業(yè)政策，深化空域改革，推動低空經(jīng)濟從探索走向發(fā)展。

中央層面，2021年《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》首次將“低空經(jīng)濟”寫入國家級規(guī)劃，2023年中央經(jīng)濟工作會議正式將“低空經(jīng)濟”作為我國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)進行定調(diào)。

地方層面，各地積極搶抓低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)密集創(chuàng)新和高速發(fā)展的戰(zhàn)略機遇期，加快形成低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)集聚效應和創(chuàng)新生態(tài)。2023年已有16個省份將低空經(jīng)濟寫入政府工作報告，并陸續(xù)出臺支持政策。

空域管理是我國發(fā)展低空經(jīng)濟的關鍵，2023年我國先后發(fā)布多項文件，空域管理改革持續(xù)推進，為低空經(jīng)濟的規(guī)范化管理提供指引。

我國低空經(jīng)濟相關政策

資料來源：中國政府網(wǎng)，國家發(fā)改委、商務部、工信部、科技部、財政部、民航局官網(wǎng)，中信證券研究部

中國低空經(jīng)濟地方層面政策

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院 援引：《中國低空經(jīng)濟發(fā)展（2022-2023）》（國家低空經(jīng)濟融合創(chuàng)新研究中心）

低空經(jīng)濟作為新興的融合經(jīng)濟形態(tài)，產(chǎn)業(yè)輻射面極大，從制造端上游基礎材料橫跨到下游服務運營，各研究機構(gòu)對其經(jīng)濟體量的估算存在較大差異，但對萬億規(guī)模存在共識。

我國與全球低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)規(guī)模及預測

資料來源：中信證券研究部

eVTOL（Electric Vertical Takeoff and Landing）是指能夠在垂直方向起降和著陸、并且在低空范圍內(nèi)飛行的電動飛行器（簡稱：電垂飛）。eVTOL飛行器具有垂直起降、快捷機動、低成本、零排放、易維護等特點，相對傳統(tǒng)飛行器在飛行性能與經(jīng)濟效益上優(yōu)勢顯著，能在城市交通、醫(yī)療運輸、物流配送、旅游觀光等領域提供快速、高效、環(huán)保的空中交通服務。eVTOL的發(fā)展順應了電氣化、綠色化、智能化的未來趨勢，有望為未來城市空中交通（UAM）打造三維立體、綠色低碳、高效智能的生態(tài)網(wǎng)絡體系。

發(fā)展階段：eVTOL發(fā)展大致分為五個階段，其中2016年Uber提出的“Uber Elevate”空中出租車計劃，在全球范圍內(nèi)引發(fā)了eVTOL浪潮，隨后大量初創(chuàng)公司和汽車、航空產(chǎn)業(yè)巨頭開始投入eVTOL市場，我國民用eVTOL市場在這一時期也深受其影響。2020年以來，大量城市空中交通試點項目迅速落地，以驗證eVTOL及相關基礎設施在城市交通中的可行性和效益，推動eVTOL的商業(yè)化應用不斷走向現(xiàn)實。

eVTOL發(fā)展歷程

資料來源：36氪、大象投顧，中信證券研究部

eVTOL及其前身—直升機發(fā)展歷程梳理對比

資料來源：《eVTOL之路-商業(yè)起點》（董維生，2022）、各公司官網(wǎng)，中信證券研究部

競爭格局：當前，eVTOL初創(chuàng)企業(yè)、全球航空裝備巨頭、傳統(tǒng)或新興車企、互聯(lián)網(wǎng)科技公司均在eVTOL領域加速布局。國內(nèi)外初創(chuàng)企業(yè)加速崛起，數(shù)量眾多；行業(yè)第一梯隊逐漸顯現(xiàn)，處于適航取證認證計劃階段，其余處于原型機開發(fā)階段及之前。

eVTOL四類玩家第一梯隊漸漸顯現(xiàn)

資料來源：Wind，中信證券研究部

發(fā)展趨勢：eVTOL未來發(fā)展可以劃分為三個階段，據(jù)德勤預測：① 2020-2025年，貨運eVTOL將實現(xiàn)商業(yè)化；② 2025-2030年，客運eVTOL商用化進入第一階段；③ 2030年后，成熟的自動駕駛將eVTOL應用到更廣泛的領域。

按照航程能力，eVTOL的目標市場有三個方向：個人市場、區(qū)域交通市場和短程共享交通市場，其中52%貨運物流、46%城市載人、3%城際通航和軍政市場。目前，全球有超過50個城市正在考慮城市空中客運的可行性。

eVTOL開發(fā)時間表（2020-2030+）

資料來源：德勤（含預測信息），中信證券研究部

eVTOL發(fā)展三大階段預測

資料來源：《客運eVTOL應用與市場白皮書》（南航&沃蘭特，2023）預測，中信證券研究部

應用場景：eVTOL應用場景主要有三個關鍵：人口密集的城市地區(qū)、100-1000米的低空領域、點對點。eVTOL運行分為無人駕駛、有人駕駛兩種模式，制造商主要聚焦城市客運與貨運兩個主要方向，并結(jié)合目標應用場景不斷通過技術(shù)創(chuàng)新促進產(chǎn)品迭代升級。

目前的eVTOL能滿足少量乘客的城市飛行或是包裹遞送，隨著全球eVTOL量產(chǎn)，其應用場景將大幅拓展，潛在應用場景涉及城市客運（UAM）、區(qū)域客運（RAM）、城市物流配送、商務出行、緊急醫(yī)療服務、私用飛行器等多種場景模式，大致可分為載人客運、載物貨運、公共服務、警務安防、國防軍事及私人飛行等六大類行業(yè)場景。

eVTOL應用場景示意圖

資料來源：《eVTOL飛行器的發(fā)展態(tài)勢與應用場景綜述》（張洪）

eVTOL產(chǎn)業(yè)鏈梳理

eVTOL產(chǎn)業(yè)鏈主要分為飛機制造、運營使用和衍生服務三大領域。中短期還是以傳統(tǒng)航空航天供應商為主。長期看，尤其國內(nèi)，部分智能電動汽車、初創(chuàng)公司都會受益并占據(jù)主流地位。

飛機制造方面，一般由主機廠自主設計，并聯(lián)合航電、控制和鏈路配套、動力配套、結(jié)構(gòu)廠商、工程服務配套、基礎設施等共同開發(fā)完成。根據(jù)德國eVTOL開發(fā)商Lilium的分析報告，飛機制造的產(chǎn)業(yè)鏈價值份額：電推進系統(tǒng)約占40%，機身與內(nèi)飾約占25%，航電與飛控約占20%，電池系統(tǒng)約占10%，組裝約占5%。

eVTOL飛行器制造成本分拆

資料來源：Lilium，中信證券研究部 注：以200萬美元/架為例

國內(nèi)外eVTOL產(chǎn)業(yè)鏈（國內(nèi)部分為潛在供應商）

資料來源：美國空軍商業(yè)和經(jīng)濟分析辦公室、各公司公告，中信證券研究部

eVTOL產(chǎn)業(yè)鏈六大核心環(huán)節(jié)

資料來源：中信證券研究部

低空經(jīng)濟發(fā)展進入戰(zhàn)略機遇期，eVTOL作為低空經(jīng)濟重要載體之一，是全新增量市場，我們預計2024年開啟示范導入期，2025年實現(xiàn)eVTOL試點運行。當前，全球已涌現(xiàn)924型eVTOL概念產(chǎn)品，除大量初創(chuàng)企業(yè)外，全球航空裝備巨頭、傳統(tǒng)或新興車企、互聯(lián)網(wǎng)科技公司均在此領域加速布局。4月7日，億航EH-216-S獲得三證，略超我們此前預期，這是全球首張eVTOL生產(chǎn)許可證，意味著我國eVTOL產(chǎn)業(yè)進入量產(chǎn)階段。綜合以上分析，建議關注以下投資主線：

一、eVTOL制造商，尤其是研發(fā)測試和取證較快、現(xiàn)金流相對充足、企業(yè)經(jīng)營相對穩(wěn)健的企業(yè)；

二、產(chǎn)業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)潛在供應商，具備適航能力的企業(yè)；

三、基礎設施及運營商，受益潛在降本或新型服務受益。

無人機（Unmanned Aerial Vehicle，UAV），是不攜載操作人員、由動力驅(qū)動、可重復使用、利用空氣動力承載飛行、可攜帶有效載荷、在遠程控制或自主規(guī)劃的情況下完成指定任務的航空器。根據(jù)中國民用航空局飛行標準司規(guī)定：無人機，是一架由遙控站管理（包括遠程操縱或自主飛行）的航空器，也稱遙控駕駛航空器。

無人機系統(tǒng)（Unmanned Aerial System，UAS）則是由無人機以及相關地面系統(tǒng)、任務載荷和控制鏈路等組成的復雜空地系統(tǒng)，主要包含飛行平臺、動力裝置、航電系統(tǒng)、任務載荷系統(tǒng)、地面系統(tǒng)、綜合保障系統(tǒng)等部分。

無人機系統(tǒng)構(gòu)成

資料來源：《無人機系統(tǒng)概論》（王耀坤,郭偉豐,高靜），《無人機系統(tǒng)概念和關鍵技術(shù)》（昂海松），《2020年中國物流無人機行業(yè)概覽》（頭豹研究院），縱橫股份招股說明書，中信證券研究部繪制

無人機系統(tǒng)構(gòu)成

資料來源：《無人機系統(tǒng)概論》（王耀坤、郭偉豐、高靜）、中無人機招股說明書，中信證券研究部

無人機按照用途，可以分為軍用無人機和民用無人機。民用無人機根據(jù)客戶群體的不同，又可以分為消費級和工業(yè)級兩個類別。

隨著越來越多的應用場景不斷被挖掘，工業(yè)級無人機展現(xiàn)了前所未有的巨大市場潛力與商業(yè)價值。物流無人機或在低空經(jīng)濟發(fā)展下迎來放量，無人機配送有可能最早實現(xiàn)大規(guī)模落地應用。

無人機按用途分為軍用無人機和民用無人機

資料來源：前瞻研究院，中信證券研究部       

軍用無人機、工業(yè)級無人機及消費級無人機區(qū)別

資料來源：廣聯(lián)航空招股說明書，中信證券研究部

物流無人機應用優(yōu)勢

資料來源：《世界物流無人機產(chǎn)業(yè)發(fā)展年度報告（2017~2018）》（京東X事業(yè)部、京東大數(shù)據(jù)研究院）

三級智能物流體系

資料來源：《世界物流無人機產(chǎn)業(yè)發(fā)展年度報告（2017~2018）》（京東X事業(yè)部、京東大數(shù)據(jù)研究院）

無人機發(fā)展趨勢：減重、小型化、低耗能。復合材料和電力驅(qū)動是民用無人機設計關鍵。① 復合材料減重性能優(yōu)越，是先進無人機機體主要材料。② 動力裝置要求小型化低耗能。電動機是民用無人機普遍使用的動力裝置，隨著無人機載重的逐步提升，大功率電機也在不斷的研發(fā)跟進。

無人機發(fā)展迅速，供應商鏈條成熟。作為集成商的鏈長對產(chǎn)業(yè)鏈引導作用明顯：

① 原材料和元器件/零部件領域：為追求輕量化機身開始大量使用碳纖維復合材料等，整體上配套同質(zhì)化供應商較多，主機廠選擇豐富。

② 分系統(tǒng)端：電動-動力裝置領域技術(shù)難度較小且產(chǎn)業(yè)成熟度高，大量民營企業(yè)在該領域扎根；油動-動力裝置領域則主要以生產(chǎn)活塞發(fā)動機和生產(chǎn)各類渦輪型發(fā)動機為主；航電系統(tǒng)領域，由于無人機在該領域的技術(shù)相對開源，所涉技術(shù)提供方和制造商眾多，同時多數(shù)主機廠有能力自給自足，但先進飛控系統(tǒng)仍然是核心壁壘。

③ 載荷方面，多數(shù)配套企業(yè)是基于原有業(yè)務能力向無人機新興產(chǎn)業(yè)的延申拓展，同時部分主機廠也有能力生產(chǎn)如云臺、攝像機等載荷系統(tǒng)。

④ 整機領域，多旋翼無人機處于民用無人機市場的主導地位，而其他整機制造企業(yè)相對較多，按照無人機重量級來看，機體越小，整機市場越分散。此外，在各細分應用領域中，依然存在部分龍頭整機制造企業(yè)，如航空測繪領域的公司、警用禁毒領域的公司。

無人機產(chǎn)業(yè)鏈概覽

資料來源：iFind產(chǎn)業(yè)鏈中心

飛行汽車，作為將人流和物流從傳統(tǒng)的二維地面交通帶向三維立體空間的核心抓手，將成為引領低空經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。在中國的特定國情下，飛行汽車的發(fā)展可能首先在非城市核心地區(qū)取得突破。

通用航空領域因其廣泛的應用前景和成熟的技術(shù)基礎，已展現(xiàn)出較強的可落地性。同時，汽車輕量化技術(shù)的發(fā)展為飛行汽車的實現(xiàn)提供了有力支撐。原有的汽車配套產(chǎn)業(yè)鏈為飛行汽車的發(fā)展提供了堅實的基礎。從零部件制造到整車組裝，從銷售渠道到售后服務，原有的汽車產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)形成了完整的生態(tài)體系，這將為飛行汽車的快速落地提供有力保障。

當前，汽車配套產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)已躍躍欲試，國內(nèi)部分企業(yè)依靠自研和并購等方式爭取賽道中的領先地位，其中不乏傳統(tǒng)汽車主機廠向外延伸。汽車零部件供應商近水樓臺，同時在車體部分也具備一定復用性。根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計，目前通過投資者交流互動平臺問答或公告等形式披露獲得飛行汽車相關定點或正處于接觸階段的A股上市公司數(shù)量已有20余家。

當前投資角度，建議關注以下細分領域：輕量化；主機制造及通航發(fā)動機；零部件配套。

低空基礎設施包括通用機場、無人機起降場地等的地面保障基礎設施，也包含了網(wǎng)絡設施、數(shù)據(jù)設施、監(jiān)管設施等的新興基礎設施建設。低空空域管控系統(tǒng)、飛行信息系統(tǒng)、通訊導航系統(tǒng)等“新基建”有望先行。

我們認為通感一體有望解決低空飛行中的監(jiān)視、管控不足的問題，是相對來說較為有效可行的方案，并成為航空領域廣播式自動相關監(jiān)視技術(shù)（ADS-B）和雷達的有效補充。

低空經(jīng)濟基礎設施建設

資料來源：廣東外語外貿(mào)大學南國商學院 空港經(jīng)濟協(xié)同創(chuàng)新研究中心

通感一體的投資機會

資料來源：中信證券研究部繪制

低空經(jīng)濟催生空管產(chǎn)業(yè)發(fā)展

資料來源：吳曉文《面向6G的衛(wèi)星通感一體化》，中信證券研究部

低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈上游為原材料與核心零部件供應領域，是與新質(zhì)生產(chǎn)力、高端制造緊密聯(lián)系且直接受益于行業(yè)發(fā)展的核心環(huán)節(jié)。

建議關注基本面向好與低空經(jīng)濟主題概念共振的材料及零部件標的。

低空經(jīng)濟概覽

資料來源：中信證券研究部

目前各國低空經(jīng)濟均處于發(fā)展早期，商業(yè)化進程仍在積極探索階段。而我國由于通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展落后，面臨更大挑戰(zhàn)。如我國空域管理機制仍有欠缺，頂層規(guī)劃不足，軍民航未形成高效協(xié)同；通用機場、低空空域管控系統(tǒng)、飛行信息系統(tǒng)等基礎設施建設不完善；通航制造技術(shù)基礎薄弱，仍有較大提升空間；企業(yè)“造血”能力匱乏，缺少穩(wěn)定市場需求，缺少成熟商業(yè)模式和盈利模式等。我們認為，低空經(jīng)濟行業(yè)面臨的風險包括：政策不達預期的風險、適航審定不及預期的風險、基建配套不及預期的風險、行業(yè)競爭加劇風險以及技術(shù)進展不及預期的風險等。

技術(shù)突破不及預期：低空制造領域，我國在先進復合材料、高性能電機、高能電池、智能飛控、芯片等高端核心技術(shù)的發(fā)展和積累相對薄弱，在飛行器續(xù)航、輕量化等問題上仍存在較大的挑戰(zhàn)。相關技術(shù)的研發(fā)存在面臨瓶頸導致發(fā)展緩慢的風險。此外，如eVTOL這類新興飛行器尚處于發(fā)展初期，行業(yè)內(nèi)整機企業(yè)相關產(chǎn)品的設計種類繁多甚至差異明顯，可能存在下游應用和管理難以統(tǒng)一從而拖累產(chǎn)品投入市場的風險。核心技術(shù)方面，電池、飛控、輕量化等挑戰(zhàn)持續(xù)存在；尤其在電池環(huán)節(jié)，我們預計系統(tǒng)能量密度達到330Wh/kg時，續(xù)航才能較好滿足UAM及城際運營場景，且還需要更快的充電速度和更更長的循環(huán)壽命?，F(xiàn)有的電池體系難以滿足，亟需固態(tài)、硅/鋰陽極或其他新技術(shù)路線突破。此外，在高性能電機、飛控、先進復合材料等環(huán)節(jié)我國積累薄弱，考慮eVTOL中部分涉及軍用場景，海外存在對華科技封鎖的可能。

降本和商業(yè)化不及預期：我們認為eVTOL量產(chǎn)價格短期內(nèi)不會低于各項成本攤銷完畢、技術(shù)水平和制造直接成本更低的同級別主流直升機和固定翼飛機。eVTOL想要達到運營成本（包含所有固定費用）大幅低于直升機，依賴于大規(guī)模的量產(chǎn)。然而初期成本下降不及預期可能導致售價過高或運營成本較高，使得早期使用大概率針對商務或高收入群體，普及度會經(jīng)歷緩慢提升過程，進而影響產(chǎn)業(yè)降本和商業(yè)化的速度。

適航取證不及預期：近年來，低空經(jīng)濟所涉及行業(yè)都得到了快速發(fā)展，但行業(yè)整體發(fā)展歷程較短，相關法律法規(guī)、行業(yè)標準和管理體系仍在不斷完善。我國民航局正積極開展通用航空飛行器、無人飛行器以及eVTOL等的適航審查工作，若后續(xù)難以通過適航審查或未來出臺的其他適航領域法律法規(guī)、行業(yè)標準、產(chǎn)業(yè)政策等對相關飛行器造成限制，可能會對行業(yè)發(fā)展進程造成不利影響。eVTOL需經(jīng)歷試飛、申請、審查、取證等階段才可取得產(chǎn)品型號合格證，再到真正進入批產(chǎn)、交付、商業(yè)運營階段仍需較長時間。截至目前，全球僅億航EH216-S一款eVTOL機型獲得了型號合格證，而其進展最快部分歸功于其本身是2人座的特殊類型飛機。大部分eVTOL知名企業(yè)仍處在第三階段（認證計劃）之前，離取證完成到交付和正式運營仍有數(shù)年時間。同時，考慮到eVTOL公司每年數(shù)億美元的研發(fā)費用和虧損，過久的測試和認證可能會帶來現(xiàn)金流的壓力。

規(guī)?；慨a(chǎn)進度不及預期：一項計劃數(shù)千架的制造計劃只有在最初幾百架生產(chǎn)后才能盈利，導致在生產(chǎn)的早期階段持續(xù)大量現(xiàn)金流出。然而保證航空航天級性能的生產(chǎn)方法緩慢而昂貴，歷史上如西銳等縱使擁有600架以上積壓訂單也只能每年以數(shù)十架的速度擴產(chǎn)。因此eVTOL廠商的產(chǎn)能擴張可能會落后其預期。億航量產(chǎn)不及預期。

安全性風險：高性能電池帶來的熱失控風險顯著增加；旋翼動力飛機（通常是直升機）在下降/著陸時可能進入渦環(huán)狀態(tài)，造成旋翼推力的損失。當前eVTOL廠商一般僅有為數(shù)不多的數(shù)架原型機，若在飛行測試過程中發(fā)生安全性風險，對主機廠的打擊巨大。

政策不達預期的風險：低空經(jīng)濟作為國家政策重點支持和鼓勵發(fā)展的戰(zhàn)略行業(yè)之一，近年來國家頒布一系列行業(yè)法規(guī)，強調(diào)要大力發(fā)展低空經(jīng)濟及所涉及通用航空、無人機等行業(yè)。政策的鼓勵和支持有望給低空經(jīng)濟行業(yè)帶來大量投資，進一步拓寬相關領域的市場空間，但是，低空經(jīng)濟正處于發(fā)展初期，較為依賴政策支持，如果未來國家對低空經(jīng)濟行業(yè)的扶持政策發(fā)生不利變化，將對行業(yè)未來發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

監(jiān)管法規(guī)配套及低空空域改革不及預期：新型交通方式需要制定專門的法規(guī)，并與現(xiàn)有法規(guī)統(tǒng)籌結(jié)合；處于安全考慮部分地區(qū)可能不支持空中巴士形態(tài)的交通方式；人員與駕駛技術(shù)管理也需進行規(guī)范。目前我國低空空域改革仍在持續(xù)進行中，當前我國通用航空飛行作業(yè)需提前審批且臨時變化較大，限制了通航作業(yè)大規(guī)模開展。

行業(yè)競爭加劇風險。低空相關的主要行業(yè)正處于激烈的市場競爭中，特別是無人機和eVTOL兩個領域。當前和潛在的眾多競爭對手擁有豐富的財務、技術(shù)、制造、營銷和其他資源。隨著下游替代需求的增加、無人機行業(yè)的持續(xù)全球化和整合、傳統(tǒng)航空/汽車領域不斷涌入新興市場等，若未來行業(yè)競爭加劇，導致原有企業(yè)的銷售額下降和庫存增加，并帶來價格下行壓力，將對相關公司的業(yè)務、財務狀況、經(jīng)營業(yè)績和前景產(chǎn)生不利影響。據(jù)VFS統(tǒng)計目前已有超900個eVTOL相關項目。目前國內(nèi)eVTOL主機廠初創(chuàng)企業(yè)眾多，如果后續(xù)優(yōu)質(zhì)企業(yè)增加，可能會帶來競爭加劇影響。

基礎設施建設不及預期：基礎設施是低空經(jīng)濟發(fā)展的基礎。作為新興的產(chǎn)業(yè)概念，低空經(jīng)濟以通用航空為主體，目前，相比美國，我國通用機場數(shù)量相對較少且分布不均，部分機場也未達到最優(yōu)的建設模式，地面保障和配套設施設備不完善，也未形成網(wǎng)絡化運營。對于無人機和eVTOL行業(yè)來看，目前低空空管系統(tǒng)、飛行信息系統(tǒng)、空域檢測系統(tǒng)等新設施的建設也在持續(xù)探索中。在我國政策鼓勵和扶持下，低空經(jīng)濟的基礎設施配套正在不斷跟進，但如果后續(xù)運行環(huán)境得不到改善或配套網(wǎng)絡難以形成，將會對我國低空經(jīng)濟相關行業(yè)的發(fā)展帶來不利影響。我國還面臨通用機場、低空空域管控系統(tǒng)、飛行信息系統(tǒng)等基礎設施建設不完善。若未來垂直起降場、充電網(wǎng)絡等建設不及預期，將顯著掣肘eVTOL商業(yè)化進程。

原材料風險：行業(yè)產(chǎn)能擴張超預期；上游原材料價格大幅上漲；碳纖維在下游領域的滲透率提升不及預期；國產(chǎn)化不及預期。